EL DESARROLLO Y LA ADOPCIÓN DE LA IA SEGUIRÁN IMPULSANDO LA TRANSFORMACIÓN ECONÓMICA EN 2026 Y AÑOS POSTERIORES. UN ENFOQUE SELECTIVO Y UNA BUENA GESTIÓN DE LA VALORACIÓN SON FUNDAMENTALES PARA APROVECHAR LAS OPORTUNIDADES A LARGO PLAZO EN UN CONTEXTO DE VOLATILIDAD, AFIRMAN LOS GESTORES DE CARTERA DE JANUS HENDERSON ALISON PORTER, GRAEME CLARK Y RICHARD CLODE.
La IA ha sido el motor económico dominante
Durante los últimos dos años, en nuestras perspectivas, hemos hablado de la importancia de la inteligencia artificial para la economía y los mercados. A finales de 2023, señalamos que, si bien el presidente de la Reserva Federal de EE. UU. (Fed) podría ser el piloto de la economía, sería la IA —el “copiloto” emergente— la que realmente impulsaría la economía. A finales de 2024, esperábamos que la tecnología consolidara su reputación como el sector vampiro, absorbiendo el crecimiento de otros sectores de la economía. Y en 2025, todo esto se hizo evidente, con la Fed pasando a un segundo plano frente a la IA en los mercados. Si bien el gasto en IA sigue representando una pequeña proporción del PIB, fue responsable de la gran mayoría del crecimiento económico de EE. UU. en el primer semestre de 2025.
¿Qué vientos de cola vemos para las acciones tecnológicas en 2026?
Al entrar en 2026, prevemos un panorama positivo para la renta variable, con la probable llegada de un nuevo presidente de la Reserva Federal en mayo como respaldo. Si los obstáculos derivados de los recortes del gasto público y los aranceles en 2025 se revierten, se convertirán en factores favorables para la economía, impulsando una mayor demanda en sectores más amplios, más allá de la IA. Con la administración Trump y el cambio en marcha, nunca se garantiza un camino sin obstáculos, pero la demanda de tecnología en los sectores industrial, automotriz y de vivienda ha mostrado indicios de estar tocando fondo. La distinción entre la demanda de IA y el resto de la economía se desvanecerá a medida que la atención se centre en su potencial para mejorar la productividad general. Prevemos que esto impulsará un mayor aumento de la cuota de mercado de la tecnología en la economía.
La IA es transformadora, y la transformación lleva tiempo
La IA es una ola a largo plazo, no solo un tema. Una ola tecnológica (la IA es la cuarta ola después del mainframe, el internet para PC y la nube móvil) se define por el hecho de que afecta a todos los aspectos de la economía. Requiere inversión en cada capa de la pila tecnológica, desde el silicio (semiconductores) hasta las plataformas, dispositivos y modelos, y cada empresa se convierte en usuaria de IA de alguna manera. Estas olas tardan varios años en evolucionar y, en el caso de la IA, el ritmo de desarrollo de la capacidad está condicionado por la desglobalización, los permisos, la disponibilidad de energía, las limitaciones de construcción y la disponibilidad dentro de la cadena de suministro de computación.
Existe un problema circular: el factor determinante de la demanda de potencia de cómputo ha sido la capacidad disponible para entrenar y desarrollar nuevos modelos. A medida que pasamos de la IA generativa a la IA agencial, se necesita mayor capacidad de razonamiento y memoria para proporcionar un contexto más amplio. Esto requiere una potencia de cómputo significativamente mayor para una mayor generación de tokens (unidades de datos procesadas por los modelos de IA). Observamos un rápido desarrollo en áreas como la IA física, con una ampliación de las pruebas de conducción autónoma y robótica a nivel mundial. En resumen, de cara a 2026 y 2027, creemos que la demanda de potencia de cómputo seguirá superando la oferta.
¿Por qué pensamos que el escepticismo sobre las valoraciones de la IA es saludable?
El debate sobre la magnitud del gasto en IA llegó mucho antes de lo que esperábamos, dados los impresionantes aumentos de ingresos observados en empresas emergentes, como OpenAI y Anthropic, con un crecimiento de los ingresos a un ritmo que no hemos visto en los más de 100 años combinados de inversión de nuestro equipo en el sector tecnológico.
Las recientes señales de circularidad en la inversión, junto con el rendimiento superior de las empresas tecnológicas que siempre han sido poco rentables este año, han generado un sano escepticismo en el sector. Estamos siguiendo de cerca esta situación y reconocemos que están surgiendo focos de expectación, por ejemplo, en la computación cuántica. Esto coincide con nuestra convicción fundamental de que la disciplina de valoración y la evaluación del crecimiento real no apreciado son esenciales para una inversión rentable a largo plazo en acciones tecnológicas.
Las valoraciones del sector tecnológico se mantienen dentro del rango de los últimos cinco años, significativamente por debajo de las de la burbuja de internet. Vemos oportunidades, ya que prevemos revisiones positivas de beneficios y un crecimiento superior al del mercado de valores en general en 2026.
La gestión activa desempeña múltiples funciones clave en la inversión tecnológica
Aún observamos un crecimiento subestimado y disparidad en las valoraciones de las acciones de los 7 Magníficos; sin duda, los 7 Magníficos no son un monolito. Cuando la innovación y la disrupción se aceleran a tal ritmo, el liderazgo del mercado puede cambiar. Esto refuerza la importancia de identificar a los líderes del mañana en lugar de limitarse pasivamente a los ganadores de una era anterior.
Por eso la gestión activa es crucial en la inversión tecnológica: para garantizar la diversificación de la cartera y equilibrar la exposición a las mejores empresas de megacapitalización, a la vez que se amplía la cartera hacia valores donde vemos un liderazgo emergente y un crecimiento de beneficios subestimado. Ya sea en relación con las capas de infraestructura de IA de próxima generación o en áreas como la tecnología financiera, la automatización, el comercio electrónico agéntico (Internet 3.0) o la electrificación de la economía.
La selectividad de acciones es clave mientras la tecnología sigue ganando cuota de mercado
Creemos que la magnitud y la duración de la IA aún se subestiman. Nuestra experiencia invirtiendo en olas tecnológicas pasadas nos ha enseñado que la creación de capacidad y la aparición de nuevas aplicaciones no serán lineales; los inversores deben estar preparados para la volatilidad resultante. Ya no estamos en el inicio de la transformación de la IA, pero aún queda mucho camino por recorrer. La selectividad de acciones, la gestión activa y la disciplina de valoración serán clave para sortear la expectación y la realidad de esta ola tecnológica transformadora en 2026 y en adelante.
