EL MERCADO DE CAPITALES ARGENTINO ALCANZÓ EN 2025 UN NUEVO HITO HISTÓRICO: LAS EMISIONES PRIMARIAS DE FIDEICOMISOS FINANCIEROS (FF) Y OBLIGACIONES NEGOCIABLES (ON) SUPERARON LOS USD 20.250 MILLONES MEDIDOS AL DÓLAR CCL, CONVIRTIÉNDOSE EN EL AÑO DE MAYOR VOLUMEN DE COLOCACIONES EN AL MENOS LOS ÚLTIMOS 10 AÑOS. EL DATO SURGE DEL 53° INFORME MERCADO DE CAPITALES, ELABORADO POR EL EQUIPO DE DEALS DE PWC ARGENTINA.
Este resultado no sólo implica un crecimiento de más del 50% en montos nominales respecto de 2024 (que fue el siguiente año de mayor actividad), sino que además representa el 96% de todo lo emitido entre 2020 y 2023, lo que dimensiona el salto estructural que atravesó el mercado local durante el último año. El fuerte dinamismo estuvo impulsado principalmente por el segmento de Obligaciones Negociables en USD Hard, que se consolidó como el gran protagonista del año. Bajo el Régimen General, estas emisiones alcanzaron los USD 16.000 millones a través de 158 colocaciones, el volumen y monto nominal más altos registrados desde 2015. Detrás de este desempeño se encuentra, en gran medida, el sector de Petróleo y Gas, que concentró cerca de USD 9.200 millones en emisiones new money, con YPF liderando el ranking con aproximadamente USD 2.760 millones colocados a través de 11 ON. Si a esto se le suma las licitaciones de las empresas de energía eléctrica, el monto total emitido por el sector energético alcanzó los USD 10.500 millones (new money).
Cabe destacar que el fuerte crecimiento tuvo lugar a pesar del contexto de volatilidad generado en la previa de las elecciones de medio termino, en los que el mercado estuvo contraído por varios meses.
“El 2025 marcó un nuevo récord para el mercado de emisiones primaras argentino, en lo que parece ser una tendencia al alza que debería continuar este año. La combinación de estabilidad macro, baja del riesgo país, acceso a los mercados internacionales, además del impulso de las inversiones del RIGI, entre otros, permitió que las compañías, especialmente las del sector energético, accedan a financiamiento a mayor escala y a tasas que han venido a la baja”, señaló Juan Tripier, Director de PwC Argentina de la práctica de Deals.
La mejora del contexto macro fue un factor determinante. Durante el último trimestre del año, el riesgo país comprimió hasta niveles cercanos a los 570 puntos básicos (desde el pico de 1.200 en septiembre), lo que habilitó un fuerte crecimiento de las colocaciones internacionales. Sólo en 2025, las empresas argentinas realizaron 24 emisiones en mercados externos por un total estimado de USD 9.600 millones, duplicando los montos de 2024. Las colocaciones del último trimestre cortaron a una tasa promedio en torno al 8,3% (TNA) a un plazo promedio de 86 meses – en lo que son muy buenas condiciones para el sector corporativo argentino.
En paralelo, el mercado en pesos mostró una recuperación hacia el cierre del año, luego de varios meses de estancamiento por la fuerte volatilidad en las tasas de interés previo a las elecciones de medio término. En diciembre de 2025, la tasa promedio de colocación de ON en pesos se ubicó en torno al 33,4% TNA, marcando una baja de 427 puntos básicos respecto del mes anterior. En el caso de los Fideicomisos Financieros, la tasa promedio también descendió a niveles cercanos al 33%, el valor más bajo de los últimos 12 meses.
“La baja sostenida de las tasas en pesos está reactivando el interés por este tipo de instrumentos. Con emisores recuperando previsibilidad financiera, vemos que el mercado de pesos vuelve de a poco a encontrar profundidad”, explicóJuan Pablo Herrero Vidaña, Senior Associate de PwC Argentina de la práctica de Deals.
Durante diciembre se registraron 40 ON por un monto total de AR$ 1,81 billones, el mayor volumen mensual de los últimos 12 meses, aunque con un retroceso en monto nominal del 59% con respecto al mes anterior. Mientras que los Fideicomisos Financieros registraron 14 emisiones por AR$ 155.597 millones, un retroceso del 7% en volumen y del 58% en montos nominales, con relación al mes anterior.
Por su parte, el mes de enero viene mostrando una disminución en términos de volúmenes de emisiones con relación a diciembre (lo cual tiene que ver con el periodo estacional de vacaciones), pero con incrementos importantes en montos nominales, tanto en FF como en ON. En el caso de las ON, en el primer mes del año se registraron principalmente colocaciones en USD Hard por un monto total de USD 2.350 millones a través de 14 ON, más que duplicando el monto nominal emitido en diciembre. Dentro de estás, hubo cuatro licitaciones internacionales (YFP, PAE, Telecom y Banco Macro) por un total de USD 1.925 millones.
Cabe destacar que el segmento PYME también tuvo una reactivación de las emisiones, fundamentalmente en pesos, apoyado principalmente en las menores tasas de los últimos meses y también en el nuevo régimen de oferta pública con autorización automática que facilita el proceso de emisión para estas empresas..
De cara a 2026, PwC proyecta que el mercado mantendrá niveles elevados de actividad, con especial protagonismo del segmento en dólares, impulsado por la baja del riesgo país, la estabilidad macro y el proceso de apertura que esta atravesando la economia. Asimismo, se espera que las tasas en pesos continúen su sendero descendente, favoreciendo nuevas colocaciones en moneda local. Es un año para que las empresas aprovechen las oportunidades de financiamiento que ofrece el mercado de capitales.
